ดอกเบี้ยนโยบาย กนง. คงที่ 1.00% ต้นทุนสินเชื่อทรงตัว แต่เงินเฟ้อจะขยับขึ้นชั่วคราว

เหตุผลที่ กนง. คงดอกเบี้ยนโยบาย

กนง. มองว่านโยบายการเงินที่ผ่อนคลายพร้อมมาตรการเฉพาะจุด ช่วยพยุงการฟื้นตัวของเศรษฐกิจที่ยังขยายตัวไม่ทั่วถึง และเห็นว่าระดับดอกเบี้ยปัจจุบันเหมาะสมต่อการสนับสนุนการฟื้นตัว

ธปท. ประมาณการ GDP (ผลิตภัณฑ์มวลรวมในประเทศ) ปี 2569 ขยายตัว 2.4% และปี 2570 ขยายตัว 2.1% แรงส่งหลักมาจากการส่งออกและการลงทุนที่เกี่ยวข้องกับเทคโนโลยีและ AI แต่ประโยชน์กระจุกตัวอยู่ในบางธุรกิจและแรงงานบางกลุ่ม

ด้านที่ยังอ่อนแอมีหลายเรื่อง การบริโภคภาคเอกชนถูกกดดันจากหนี้ครัวเรือนที่อยู่ในระดับสูง จำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติมีแนวโน้มลดลง ส่วนผู้ประกอบการ SMEs (วิสาหกิจขนาดกลางและขนาดย่อม) ยังเผชิญสินเชื่อที่หดตัว

ดอกเบี้ยคงที่ ผู้กู้ ผู้ฝาก และ SMEs ได้รับผลอย่างไร

ดอกเบี้ยนโยบายคงที่แปลว่าต้นทุนสินเชื่อโดยรวมของระบบยังไม่ถูกดันให้ขยับ ธปท. ระบุว่าต้นทุนสินเชื่อของภาคเอกชนยังทรงตัวสอดคล้องกับดอกเบี้ยนโยบาย ส่วนอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลไทยปรับเพิ่มขึ้นเล็กน้อย แถลงฉบับนี้พูดถึงต้นทุนสินเชื่อในภาพรวม ไม่ได้ประกาศดอกเบี้ยเงินฝากหรือเงินกู้ของธนาคารแต่ละแห่ง ใครอยากรู้ว่าตัวเองจ่ายหรือได้รับดอกเบี้ยเท่าไร ต้องดูประกาศของสถาบันการเงินที่ใช้บริการอยู่

โดยหลักการ ดอกเบี้ยนโยบายเป็นจุดอ้างอิงของต้นทุนเงินในระบบ เมื่อคงไว้ ผู้ที่ผ่อนบ้านหรือรถด้วยสัญญาดอกเบี้ยลอยตัวจึงไม่ได้รับแรงกดดันใหม่จากฝั่งนโยบาย แต่ค่างวดจริงยังขึ้นกับเงื่อนไขในสัญญาและประกาศของธนาคารแต่ละแห่ง ส่วนผู้ที่ฝากเงินก็ไม่ได้เห็นแรงผลักใหม่จากฝั่งนโยบายเช่นกัน ผลตอบแทนเงินฝากจริงต้องเช็กกับธนาคารที่ฝากอยู่

สำหรับ SMEs ธปท. ระบุว่าสินเชื่อรวมขยายตัวจากธุรกิจขนาดใหญ่ และส่วนใหญ่เป็นเงินทุนหมุนเวียน ขณะที่สินเชื่อ SMEs หดตัวในเกือบทุกสาขา แม้ดอกเบี้ยนโยบายอยู่ในระดับต่ำ สถาบันการเงินยังระมัดระวังการปล่อยสินเชื่อให้ลูกหนี้กลุ่มเสี่ยง ธปท. ระบุว่าต้องติดตามความสามารถในการชำระหนี้ของ SMEs และครัวเรือนกลุ่มเปราะบางต่อไป แม้คุณภาพสินเชื่อโดยรวมจะทรงตัว

ด้านค่าเงิน ธปท. ระบุว่าเงินบาทอ่อนค่าลงเทียบกับดอลลาร์ สรอ.

เงินเฟ้อฝั่งอุปทานกับข้อจำกัดของมาตรการพยุงราคาพลังงาน

ธปท. ประมาณการเงินเฟ้อทั่วไปเฉลี่ย 2.1% ในปี 2569 และ 1.3% ในปี 2570 ส่วนเงินเฟ้อพื้นฐานเฉลี่ย 1.2% และ 1.3% ตามลำดับ เงินเฟ้อจะสูงขึ้นไปจนถึงต้นปี 2570 จากราคาพลังงานและเอลนีโญ ก่อนลดลงมาอยู่ในระดับต่ำ ขณะที่เงินเฟ้อคาดการณ์ระยะปานกลางยังอยู่ในกรอบเป้าหมาย

ส่วนต่อไปนี้เป็นคำอธิบายเชิงหลักการทั่วไป ไม่ใช่ถ้อยแถลงของ ธปท. โดยหลักการ ดอกเบี้ยนโยบายทำงานผ่านการกู้ยืมและการใช้จ่าย เมื่อเงินกู้แพงขึ้นหรือถูกลง คนและธุรกิจก็ปรับการใช้จ่ายตาม แต่เงินเฟ้อที่มาจากฝั่งอุปทาน เช่น ราคาพลังงานและสภาพอากาศแบบเอลนีโญ เป็นเรื่องของปริมาณสินค้าและต้นทุนการผลิต ไม่ได้เกิดจากคนใช้จ่ายมากเกินไป ดอกเบี้ยจึงเป็นเครื่องมือที่ตรงกับเงินเฟ้อฝั่งอุปสงค์มากกว่า

เรื่องนี้เชื่อมกับมาตรการลดภาษีน้ำมัน E20/B20 และการลดราคาดีเซลที่รัฐใช้ช่วงนี้ ธปท. ระบุว่ามาตรการพยุงราคาพลังงานมีข้อจำกัด และนับเป็นหนึ่งในความเสี่ยงที่ทำให้เงินเฟ้อสูงกว่าประมาณการได้ แถลงไม่ได้ระบุชื่อมาตรการใดเป็นพิเศษ และไม่ได้บอกว่ามาตรการเหล่านี้ไม่ได้ผล

ความเสี่ยงอื่นที่ระบุไว้ในแถลงเดียวกันคือความไม่แน่นอนสูงในตะวันออกกลาง การส่งผ่านต้นทุนของผู้ประกอบการไปยังเงินเฟ้อพื้นฐาน เงินเฟ้อคาดการณ์ระยะปานกลาง และผลของดอกเบี้ยระดับต่ำต่อเสถียรภาพการเงินในระยะยาว

สิ่งที่ต้องจับตาหลังผลประชุมรอบนี้

ตามเว็บไซต์ ธปท. กนง. ประชุมปีละ 6 ครั้ง และประกาศตารางการประชุมล่วงหน้าทุกปี รายงานการประชุมฉบับย่อจะเผยแพร่ราว 2 สัปดาห์หลังการประชุม ส่วนรายงานนโยบายการเงินเผยแพร่เป็นรายไตรมาส ใครอยากอ่านเหตุผลเชิงลึกของกรรมการควรรอเอกสารฉบับย่อนี้ ส่วนวันประชุมครั้งถัดไปให้ตรวจจากหน้ากำหนดการประชุมของ ธปท. โดยตรง

เมื่อผลประชุมรอบหน้าออกมา ควรดูว่าราคาพลังงานและสถานการณ์ตะวันออกกลางยังกดดันเงินเฟ้อหรือไม่ เงินเฟ้อพื้นฐานเริ่มรับต้นทุนของผู้ประกอบการต่อหรือเปล่า สินเชื่อ SMEs และหนี้ของครัวเรือนกลุ่มเปราะบางดีขึ้นหรือแย่ลง และถ้อยคำของ กนง. เรื่องผลของดอกเบี้ยต่ำต่อเสถียรภาพการเงิน ซึ่ง ธปท. ระบุเป็นความเสี่ยงข้อหนึ่ง

ที่มา: แถลงข่าวผลการประชุมคณะกรรมการนโยบายการเงิน ครั้งที่ 5/2569 และหน้าการประชุมคณะกรรมการนโยบายการเงิน ธนาคารแห่งประเทศไทย